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王良享 全方位科技投资
2020-07-24

王良享 全方位科技投资

科技进步,令生产力提高,优化生活水平,似乎不需要怀疑。但科技进步,对投资者的影响,除了每天盯着腾讯(00700)和比特币(Bitcoin)不断创新高的价格以外,究竟还有什幺,今天与大家分享一下感受。

近年来,南韩科技发展与创新一日千里,2017年彭博资讯的国家创新指数(Innovation Index)中,南韩居首位,而且在分项比併中,科研深度、对製造业的增加值和专利的活动都排行第一,高科技教育、高科技密集度和研究的集中度则排在首五名内。2014年10月,笔者就因为看中南韩的创新趋势而推荐韩国股市;两年多下来,标普涨了26%,恒指虽然只升了5%,但曾经经历「大时代」,高见过28588点,惟独是南韩股市至去年底仍是大落后,原地踏步。终于,在推倒朴槿惠而进入总统大选的前后,南韩股市急升,而在文在寅胜出后,KOSPI创出历史高位2294点,以本币计算,至5月12日,南韩股市年内升21%,成为今年内升幅最大的亚洲国家股市(与印度一致)。结论一:选择科技投资别忘了政治环境。

德国与瑞典在彭博创新指数中分别排行第二与第三。德国股市分类指数的TECDAX是包含最大型科技公司的指数,以本币计算年初至今升幅为30%,瑞典股市相对落后,年初至今升幅13%。与2000年初比较,韩圜及欧罗兑美元滙价分别升1.2%及10%,瑞典克朗兑美元滙价则微贬3%。韩圜兑美元现水平比1997年亚洲金融风暴前仍低约20%,瑞典克朗则是G10货币中最被低估货币,以购买力平价作準则,瑞典克朗约被低估10%。结论二:长远看,韩圜与瑞典克朗具升值空间。

小心年底科技股现沽压

科技进步,机械代替人手,生产力本应提高,但为何美国生产力上季度又下跌0.6%,而且根据联储局主席耶伦今年1月份所说,过去6年间美国生产力增长每年平均只有0.5%。2011至2015年期间,全球生产力每年平均增长1.7%,而从1995至2007年,平均则在2.6%。根据美国联储局Ryan Decker的研究报告指出,七十年代美国的初创企业率(Startup rate)为14%,至2016年已下跌至8%。过去10年间,美国创科、创新趋势其实不升反跌。但为何美国企业如苹果及微软等科技龙头股价今年仍屡创新高?

原因是美国总统特朗普极有可能推动本土就业法II(Homeland Investment Act II),让美国企业以10%税率于一年内回调海外盈利。估计苹果及微软的海外盈利分别达1000亿美元及2300亿美元,可用作股本回购及派息。结论三:过去10年科技进步并不快,某些美国科技股的涨势是反映美国财政政策,未必与科技突破有关,年底小心「Buy on Rumor, Sell on Fact」。

日机械人龙头企业可取

科技进步,美国与中国的人工智能技术发展最快,大龙头Google、IBM、百度有技术但无製造业,4月中百度宣布开放无人驾驶技术予製造商,可见这些公司的无奈。日本的人口老化知名,2015年日本人口在65岁以上佔26%,人工智能结合机械人在日本肯定有市场,鉴于软件生产商过去两年升幅甚大,宁取日本机械人龙头企业发那科及安川电机。结论四:日本机械人普及化速度加快,买估值仍低的机械人製造商。

科技发展,结合中央银行对「低失业率」的迷信,令「平均」工资增长率长期低企。二次大战至2008年前的11次美国经济衰退后的复甦期内,平均工资增长都高达3.5%至4%,但2008年后的复甦平均时薪增长最低为1.5%,最高亦只有2.9%,现为2.5%。低失业率并无引起通胀的主因是,科技发展逐渐踢走常规(Routine)工作,亦正从蓝领、白领延伸至专业範畴,市场充斥着大量廉价劳工。在人工智能蓄势待发及传统能源价格再难大升的今天,低工资增长及低能源价格再难引发大幅通胀,故此联储局估计的3%联邦基金利率有偏高之嫌。结论五:美国以致环球利率上升有限。

Medallion Fund跑赢索罗斯基金

科技发展,药物效力上升与医学仪器普及化延长人类平均寿命,房屋逆按揭及年金等工具的普及化令高质素安老服务成为「可持继发展」行业。此外,战后婴儿潮一代(Baby Boomer)的加速退休亦增加了对定息回报金融工具的需求。结论六:市场对联储局「缩表」的反应将甚为冷静,投资评级企业债大有需求,银行股、收息股如房地产信託、公用股有市场。

科技发展,大数据推动行为金融学(Behavior Finance),算法交易(Algo Trading)有机会跑赢大市。过去30年,基金界中的状元是Renaissance Technologies的Medallion Fund,由于回报太高,此基金在1994年已停止接受认购,只分配给员工。过去28年间,此基金共赚取550亿美元利润,比索罗斯的基金还多100亿美元,而且其历史更短、管理资产更少。这家基金僱用的300名员工当中,博士佔90人,运用不同程式与未必与基本因素有关的数据发出的讯号,买卖各种金融资产,避开重大风险,短期炒卖套利。结论七:科技化炒卖跑赢随机漫步理论(Random Walk),量化基金(Quant Fund)可以考虑。

科技发展,网上金融已五花八门,环球央行最心仪「区块链」(Blockchain)技术,网络钱包帮助防止洗黑钱,亦大幅降低金融中介的成本。不过最近黑客入侵全球电脑勒索用家,又再用比特币作赎金媒介,引起监管机构对无纪律,无实名制、无规管的网络交易所的担忧,小心短期网上电子货币回吐整固。


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